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GAGFAH höhere Mietsteigerungen erwartet
02.02.2011
Warburg Research
Hamburg (aktiencheck.de AG) - Torsten Klingner, Analyst von Warburg Research, stuft die GAGFAH-Aktie (ISIN LU0269583422 / WKN A0LBDT) weiterhin mit dem Rating "kaufen" ein.
In den letzten Wochen sei der Aktienkurs von Gagfah stark vom anhaltend positiven Newsflow vom deutschen Wohnimmobilienmarkt getrieben und durch das laufende
Aktienrückkaufprogramm unterstützt worden. So würden beispielsweise 84% der Marktteilnehmer in 2011 mit einem Anstieg der Wohnimmobilienpreise rechnen (2010: 71%).
Angesichts der zunehmenden Verknappung insbesondere von günstigen Wohnungen (GAGFAHs Kernportfolio) in Großstädten bedingt durch den seit mehr als zehn Jahren geringen Wohnungsbau verbunden mit einer steigenden Anzahl von Haushalten sollte die positive Entwicklung der Mieten und Preise sogar noch anziehen. Vor diesem Hintergrund seien bei GAGFAHs Portfolio höhere Mietsteigerungen zu erwarten (2010e +1,3%; 2011e +1,5%), die sich positiv auf die Bewertung der Immobilien auswirken sollten.
GAGFAHs Portfoliobewertung sei mittlerweile deutlich attraktiver als noch vor zwei Jahren. Seit Q2/09 hätten sich die Mietmultiplikatoren aufgrund von Mietsteigerungen und Abschreibungen auf das Portfolio von 14,7 auf 13,7 verringert. Selbst unter Berücksichtigung der Tatsache, dass GAGFAHs Wohnungen im unteren bis mittleren Preissegment angesiedelt seien, sei der Abschlag von durchschnittlich 2,8 Mietfaktoren im Vergleich zum Markt sehr hoch.
Mit der zu erwartenden positiven Preisentwicklung würden keine nennenswerten Abschreibungen auf GAGFAHs Immobilien mehr unterstellt (alt: jeweils EUR 90 Mio. in 2011/12). Folglich seien die Ergebnisschätzungen für 2010/11/12 angehoben worden. Vor dem Hintergrund von steigenden Preisen für Wohnimmobilien, die sich in verstärkten Markttransaktionen in den kommenden Monaten widerspiegeln sollten, sei der unterstellte Mietmultiplikator für GAGFAHs Portfolio von 12,7 auf 13 erhöht worden, was zu einem neuen fairen Wert von EUR 8,3 je Aktie führe (alt: EUR 7,30).
In Anbetracht von durchschnittlichen Einkaufsmultiplikatoren bei Transaktionen im Wohnimmobilienportfolio zwischen 2004 und 2007 von 14 sei der höhere unterstellte Mietmultiplikator immer noch ziemlich konservativ. Der Aktienkurs sollte weiterhin durch den Aktienrückkauf gestützt werden, da nur ca. EUR 15 Mio. der Mittel i.H.v. EUR 125 Mio. bisher genutzt worden seien. Das Kursziel werde von EUR 7,30 auf EUR 8,30 erhöht (Basis NAV).
Die Empfehlung der Analysten von Warburg Research für die GAGFAH-Aktie lautet weiter "kaufen". (Analyse vom 02.02.2011) (02.02.2011/ac/a/d)
Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:
Mögliche Interessenskonflikte können Sie auf der Site des Erstellers/ der Quelle der Analyse einsehen.
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